海特高新()动态点评：航空业务加速成长半导体业务快速放量

背靠最大民航市场，不断扩大服务范围我国当前已经成为全球最大的民航市场之一，年民航客运量达到6.6亿人次，机队规模达到架(截至年底)。针对航空市场，公司提供维修服务、航空培训以及航空租赁业务，一方面，背靠庞大且仍在持续增长的航空市场，维修、培训等配套业务也将保持同步增长；另一方面，公司不断扩大服务范围，包括拓展维修品类、提升培训能力、发展融资租赁等，在已经具备领先优势的背景下，成长有望进一步加速。

发力自研自制，夯实核心竞争力装备研发制造业务方面，公司当前已在数个细分领域形成特色优势，包括发动机电调、直升机电动绞车、氧气系统等。一方面，自研产品项目的增加成为板块增长的重要动力；另一方面，自研与维修相辅相成，维修业务加速技术提升、扩大客户资源；自研自制提升维修竞争力并打开售后零部件市场。

化合物半导体前景广阔，进入业绩攀升期化合物半导体具有大功率、高频率、宽禁带、抗辐射等优势，是射频器件和功率器件的升级方向。一方面，5G、新能源汽车等产业趋势推动下，化合物半导体需求快速增长；另一方面，产业升级和自主可控需求下，国内加快对半导体产业的扶持，化合物半导体制造成为核心。公司已经建成大陆首条第二代/第三代半导体产线，部分产品已经开始量产，客户数量持续增长，随着产能利用率的提升，公司半导体业务将进入业绩持续攀升阶段。

盈利预测和投资评级：买入评级背靠国内庞大的航空市场，叠加公司积极扩大业务范围，以及自研自制产品的助力，航空业务有望加速成长；化合物半导体前景广阔，随着量产项目增加、产能利用率提升，半导体业务将进入业绩爬坡阶段。预计-年归母净利润分别为0.79亿元、1.64亿元以及2.29亿元，对应EPS分别为0.10元、0.22元及0.30元，对应当前股价PE分别为倍、62倍及44倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：1)航空市场需求不及预期；2)化合物半导体需求不及预期；3)公司业务发展不及预期；4)系统性风险。

龙蟒佰利()跟踪点评：钛白粉涨价公司估值低位维持“买入”

事件：近日，国际钛白粉巨头Venator宣布其钛白粉产品进行全球范围提价，其中亚太以及美洲地区将于3月1日起提价美元/吨；欧洲、中东和非洲地区将在4月1日起提价欧元/吨或美元/吨。同时，公司硫酸法金红石型系列产品钛白粉最新报价上调至元/吨，实单详谈。

多因素助推钛白粉价格上涨。我们认为本轮钛白粉价格上涨，主要由于：(1)钛矿上涨，成本助推。进口钛矿受供应紧张及当前物流不畅影响，价格维持高位运行，肯尼亚钛矿美元/吨，莫桑比克钛矿美元/吨。国内尽管攀西钛矿陆续复工，但市场依然供应紧张，价格再次出现上调，47，20钛矿报价上调元/吨至1元/吨(不含税)，46，10钛矿报价-元/吨(不含税)。(2)下游原料库存紧张，预计钛矿价格仍将高位运行。(3)虽然国内下游需求受疫情影响，复工有所推迟，但正逐渐恢复中，而且国外需求未受影响。

公司具有钛白粉原料优势。

国内外下游需求稳中向好。年国内房屋新开工面积同比增长8.5%，房屋竣工面积同比增长2.6%。尽管房地产前瞻指标显示有下滑压力，但近年来房地产投资持续表现韧性，特别是当前宏观经济逆周期调控加强的背景下，利好国内钛白粉需求。同时，钛白粉出口稳中向好。年我国钛白粉出口约.3万吨，同比增长10.62%。

公司生产受疫情影响较小，且贡献年主要新增产能，龙头地位愈加稳固。据报道，某钛白粉公司复工后未严格按照疫情管控要求进行管理，发生一起聚集性疫情严重事件，目前已封锁隔离。公司生产受疫情影响小，主要体现在原料及产品汽运物流方面。公司氯化法二期20万吨/年生产线已全面试车，正在紧张调试中。同时新立6万吨/年氯化法钛白粉也将于近期复产，在公司多年对氯化法的技术研究和经验积累下，投产和复产确定性强，将贡献国内年主要新增产能，助力公司稳步成长。

估值低位，维持“买入”评级。我们预计公司-年归母净利润分别为26.1/34.8/41.2亿元，对应EPS1.29/1.71/2.03元，PE13/10/9倍。考虑钛白粉景气持续，公司钛白粉成本及规模优势明显，叠加新增产能投放，维持“买入”评级。

风险提示：钛白粉价格波动，新产能投放不及预期，减持。

康弘药业()首次覆盖：康柏西普前景广阔驱动公司长期成长

核心产品康柏西普持续放量，成长空间较大。新生血管眼底疾病用药市场空间大，目前渗透率仅为1.11%，预计年国内市场规模有望达到80亿元，高于19年的26亿元。公司核心产品康柏西普是针对新生血管眼底疾病的抗VEGF融合蛋白，于年继雷珠单抗和阿柏西普之后第三个研发成功上市，市场竞争格局良好。年康柏西普以元/支的支付标准续约成功，较上一轮谈判价格仅下降25%，降价幅度低于市场预期，同时新增DME以及CNV两项适应症，进一步拓展患者数量。未来五年，康柏西普仍将维持快速增长，年销售额为8.82亿元，预计年销售额有望达到40亿元。

康柏西普开启全球多中心三期临床，进军海外市场打开成长空间。雷珠单抗和阿柏西普在美国市场销售额合计超过50亿美金，在全球市场销售额接近百亿美金，海外市场空间巨大。目前康柏西普开启了与阿柏西普头对头的全球多中心三期临床，海外市场有望进一步打开公司成长空间。

传统品种稳步增长，持续贡献稳定现金流。公司的传统业务板块一直保持比较稳健的增长，年受到公司内部营销改革的影响，增速首次出现下降，其中中成药板块降幅较明显，化学药整体保持稳定。年上半年随着公司营销改革逐渐完成，中成药逐步恢复到稳步增长态势。同时，随着在研的仿制药品种逐步上市，化药板块仍将继续为公司贡献稳定的现金流，持续支持公司创新药研发。

首次覆盖，给予“买入”评级。公司核心品种康柏西普成长空间大，竞争格局好，国际化值得期待。预计19年-21年EPS分别为0.82/1.00/1.19元，对应PE分别为43.47/35.73/29.97倍。公司年ROE相对较高，现有产品和创新研发能力也较强，给予公司年45倍PE目标估值，对应目标价45.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：康柏西普销量不及预期；医药行业政策风险

弘亚数控()公司深度：内外兼修抢占新一轮板式家具扩产周期

报告导读

随着“精装房”模式推广和定制家具渗透率的持续提升，预计新一轮板式家具机床扩产周期最迟年将到来。弘亚数控坚持新品研发及并购整合来提升中高端产能和品牌竞争力，有望在新一轮设备扩产周期的国产化替代进程中受益。

投资要点

市场观点：

市场普遍认为经济处于下行周期，传统制造业和家具产业链增长乏力，自17年起板材加工设备投资放缓跟随下游同步探底洗牌，业绩拐点尚未明确。

我们的观点：

我们从行业和公司变化的角度发现预期差，认为公司具备逆周期成长性，盈利弹性有望超预期。从行业角度看：地产后周期的消费传导会有滞后但不会缺席，受消费升级/新房“精装修”模式推广影响，定制化渗透率提升带来板式家具设备自动化升级需求和中高端进口替代，新一轮扩产周期来临有望实现设备行业未来5年规模翻番；从公司角度看：公司行业地位巩固，19年第三季度盈利能力出现改善，预计Q4订单和业绩都将全面回暖。公司持续高端技术研发投入和产业并购整合，新产品切入大厂有望抢占新一轮扩产周期市场份额。公司拟发债加大投入，新产能投产助力提升高端市场占比。

盈利预测及估值

对公司年收入规模预期将基于新增产能陆续爬坡进入满产，公司增速略高于行业，利润弹性略大于收入。我们预测公司~年实现归母净利润为3.14亿、3.80亿、4.78亿元，同比增长16.14%、21.12%、25.65%；实现每股收益2.32元、2.81元、3.53元，对应-年的PE为17倍、14倍和11倍。

投资建议

考虑到公司在国内板式家具设备行业龙头地位和未来成长弹性，可具备一定的板块估值溢价，我们给予公司“买入”评级，年25倍的估值目标。

风险因素

国内外经济下行导致下游固定资产投资需求下降、出口贸易政策和原材料价格波动。

通威股份()：新一轮产能规划出炉双料龙头强者恒强

事件：

1)公司发布高纯晶硅和太阳能电池业务-年发展规划：公司-年多晶硅产能目标分别达到8、11.5-15、15-22、22-29万吨，太阳能电池产能目标分别达到30-40、40-60、60-80、80-GW；2)公司发布投资建设30GW高效太阳能电池及配套项目的公告：计划投资亿元建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目。

多晶硅：需求激增供给放缓，成本下行格局优化从硅料需求端看，下游硅片企业扩产提速，终端光伏装机年大年降至，多晶硅需求量有望激增。从供应端看，年国内多晶硅新增产能较少，高成本产能陆续出清，海外韩国OCI基本退出太阳能多晶硅市场，多晶硅短期供需缺口显现。成本方面，根据《规划》，公司多晶硅新建产能生产成本控制3―4万元/吨，现金成本控制在2―3万元/吨，较现有产能又有大幅降低，反映公司领先的技术工艺和优秀的成本控制能力。当前，多晶硅环节龙头企业产能差距较小，国产替代空间较大，行业竞争格局未定。公司成本控制优异，且积极扩建产能，有望一举成为硅料行业龙头，尽享行业发展红利。

电池片：龙头地位强化，HJT曙光初现

公司现有电池片产能约20GW，大幅领先于其他电池片厂商。根据《规划》，公司将年均增加20GW产能，龙头地位将继续强化。此外，公司在目前主流量产Perc电池基础上，重点布局Perc+、Topcon、HJT等新型产品技术。当前，Perc、Topcon的电池产线单GW投资在3亿元左右，HJT电池产线单GW投资在6亿元左右。从同期发布的总投资亿元建设30GW高效太阳能电池计划来看，公司后续有望加大对HJT技术的布局。HJT具备高效率、低衰减、双面发电等优势，被视为下一代电池片主流技术。公司目前拥有HJT国内最大中试线，技术实力行业领先，未来有望继续巩固电池片龙头地位，实现强者恒强。

盈利预测与投资建议

预计公司～年EPS分别为0.74元、0.99元、1.16元，对应PE分别为22.3倍、16.5倍、14.1倍。维持公司“买入”评级。

风险提示:光伏装机不及预期；产业链价格波动超出预期。

振华科技()：IGBT放量可期体内外芯片资产或带来价值重估

加速向高端转型，目前已布局IGBT并参股森未科技公司目前持有成都森未科技20%股权。森未技术团队来自原东方电气中央研究院，技术能力涵盖从功率半导体芯片设计、加工、测试、应用全过程，是国内为数不多从应用入手进行芯片及产品研发的公司。

目前IGBT产品覆盖V-V，单颗芯片电流规格5A-A，芯片可以覆盖工业变频、新能源发电、变频家电、电动汽车等领域，已经成熟应用于风电伺服驱动、光伏逆变器等新能源发电领域。

森未科技IGBT产品可以对标英飞凌，目前已实现小批量量产和销售。

森未17年6月成立以来，开发的产品均采用第六代或第七代IGBT技术相关，其已实现第六代产品的国产化，其中V/50A和0V/A产品已实现小批量量产和销售。森未已经掌握全球IGBT产品市场上普遍采用的“沟槽栅+场截止技术”主流技术，通过国内工艺代工验证，通过与国际领军企业英飞凌公司的同类产品进行对比测试和实际工况下的性能对比，结果表明其系列产品性能可完全对标德国英飞凌产品。

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