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受供应短缺担忧支撑，伦敦铝价本周创下的13年半高点，伦敦金属交易所(LME)的三个月期铝周三收于每吨3,美元。上海期货交易所主力3月期铝合约收盘上涨2.4%，报每吨22,元人民币(3,.22美元)。高盛表示年的平均价格料为3,美元。

应61FinancialVIP用户的要求，本周的研究报告分析了多元化矿业公司South32(ASX：S32)，该公司有50%的收入来自铝项目上。

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公司介绍

S32

South32(ASX：S32)是一家多元化的矿业公司，于年从必和必拓分拆出来。公司从事勘探、开采、加工、运输和销售氧化铝、铝、铝土矿、动力煤、冶金煤、锰矿、锰合金、镍、银、铅和锌。

公司的主要项目包括Worsley氧化铝项目、南非动力煤项目、巴西氧化铝项目、Illawarra冶金煤项目、澳大利亚锰矿项目、CerroMatoso项目以及Cannington项目。

South32在澳大利亚、莫桑比克、哥伦比亚、南非和巴西等地都有矿产业务，并在新加坡和英国开展了其营销业务。公司的总部设在西澳大利亚州的珀斯。

South32将其业务划分为12个独立部门，即WorsleyAlumina、HillsideAluminium、MozalAluminium、BrazilAlumina、SouthAfricaEnergyCoal、IllawarraMetallurgicalCoal、EagleDownsMetallurgicalCoal、Hermosa、AustraliaManganese、SouthAfricaManganese、CerroMatoso以及Cannington部门。

（1）Worsley氧化铝业务：

由西澳大利亚的铝土矿开采和氧化铝提炼业务组成。公司拥有WorsleyAlumina项目86%的权益。铝土矿位于西澳大利亚州Boddington镇附近，开采后的铝土矿被运往氧化铝精炼厂。该公司的精炼厂使用拜尔工艺来提取氧化铝。

在财年，该业务的氧化铝产量为.3万吨，销售量为.4万吨；资本支出为万美元，同比下降12.7%。该业务在财年的收入为11.74亿美元（不包括股权会计调整），同比增长4.9%，占公司财年收入的15.5%，-21年期间的年复合增长率为负14.8%。该业务在财年的息税折旧前利润为3.18亿美元，同比下降1.2%。

（2）Hillside铝矿业务：

包括位于南非RichardsBay的Hillside铝冶炼厂，主要负责原铝的生产。此外，该业务还向Isizinda铝业供应一小部分液体金属。在财年，该业务的铝产量为71.7万吨，销售量为70.7万吨；资本支出为万美元，同比下降23.5%。

该业务在财年的收入为15.07亿美元，同比增长18.1%，占公司财年收入的19.9%，-21年期间的年复合增长率为2.2%。该业务在财年的息税折旧前利润为3.58亿美元，而财年的息税折旧前利润为1.69亿美元。

（3）Mozal铝矿业务：

包括位于莫桑比克的铝冶炼厂，公司持有MozalAluminium项目47.1%的权益。在财年，该业务的铝产量为26.5万吨，销售量为26.2万吨；资本支出为万美元。

该业务在财年的收入为5.77亿美元，同比增长13.8%，占公司财年收入的7.6%，-21年期间的年复合增长率为1.7%。该业务在财年的息税折旧前利润为1.32亿美元，而财年为万美元。

（4）巴西氧化铝业务：

该部门拥有用位于PortoTrombetas的MineracaoRiodoNorte矿14.8%的权益、Alumar氧化铝精炼厂36%的权益、以及SaoLuis铝冶炼厂40%的权益。

在财年，该业务的铝产量为.8万吨，销售量为.1万吨；资本支出为万美元，同比下降36.0%。该业务在财年的收入为4亿美元，同比增长0.3%，占公司财年收入的5.3%，-21年期间的年复合增长率为负15.9%。该业务在财年的息税折旧前利润为1.14亿美元，而财年为5,万美元。

（5）Illawarra冶金煤业务：

主要负责运营位于澳大利亚新南威尔士州的南部煤田，包括位于Appin地区的地下冶金煤矿、WestCliff煤矿项目、Dendrobium煤矿项目、以及管理着Kembla港煤炭码头。

在财年，该业务生产冶金煤万吨，生产动力煤.5万吨，销售冶金煤.4万吨，销售动力煤.2万吨，财年的资本支出为1.88亿美元，同比下降5.9%。该业务在财年的收入为7.48亿美元，同比下降20.2%，占公司财年收入的9.9%，-21年期间的年复合增长率为负19%。该业务在财年的息税折旧前利润为9万美元，同比下降61.3%。

（6）澳大利亚锰矿业务：

包括锰矿石和合金的生产。公司持有GrooteEylandtMining公司60%的权益（AngloAmerican公司持有其余40%的权益）。GrooteEylandtMining是一个露天带状采矿项目，主要生产高品位的锰矿，以及生产用于炼钢的锰铁，并出口给北美、亚洲、以及澳大利亚和新西兰的钢铁生产商。

在财年，该业务的锰矿产量为.9万湿公吨，锰合金产量为5.1万吨，销售锰矿.1万湿公吨，销售锰合金5.9万吨，财年的资本支出为万美元，同比下降21.8%。该业务在财年的收入为7.亿美元，同比下降7.1%，占公司财年收入的9.6%，-21年期间的年复合增长率为负18.7%。该业务在财年的息税折旧前利润为3.85亿美元，而财年为0万美元。

（7）南非锰矿业务：

包括Hotazel锰矿和Metalloys锰冶炼厂。公司持有Hotazel锰矿44.4%的权益以及Metalloys锰合金冶炼厂60%的权益。此外，采矿业务还包括Wessels地下矿和Mamatwan露天矿。

在财年，该业务的锰矿产量为.4万湿公吨，销售锰矿.6万湿公吨，销售锰合金1.1万吨，财年的资本支出为万美元，同比下降43.8%。该业务在财年的收入为3.69亿美元，同比增长6.6%，占公司财年收入的4.9%，-21年期间的年复合增长率为负18.5%。该业务在财年的息税折旧前利润为万美元，同比下降11.1%。

（8）CerroMatoso业务：

包括位于哥伦比亚北部Cordoba地区的综合红土镍矿和冶炼厂。在财年，该业务的矿石开采量为.8万湿公吨，矿石加工量为.5万干公吨，镍产量为3.41万吨，镍销售量为3.35万吨。财年的资本支出为0万美元，同比增长13.3%。

该业务在财年的收入为4.79亿美元，同比下降7.2%，占公司财年收入的7.1%，-21年期间的年复合增长率为负1.9%。该业务在财年的息税折旧前利润为1.97亿美元，同比增长4.2%。

（9）Cannington业务：

主要负责位于昆士兰州西北部的银、铅和锌矿的开采及加工业务、以及公路到铁路的转运设施，Townsville港的处理设施和船舶装载设施。在财年，该业务的矿石开采量为.9万湿公吨，矿石加工量为.6万干公吨，银产量为.5万盎司（销售量为.6万盎司），铅产量为13.18万吨（销售量为13.17万吨），锌产量为6.9万吨（销售量为6.9万吨）。

财年的资本支出为万美元，同比下降21.0%。该业务在财年的收入为7.46亿美元，同比增长50.1%，占公司财年收入的9.8%，-21年期间的年复合增长率为24.9%。该业务在财年的息税折旧前利润为4.16亿美元，而财年为1.55亿美元。

（10）南非动力煤业务：

包括位于Mpumalanga煤矿开采区的煤矿与煤炭加工厂，以及在KlipspruitColliery、KhutalaColliery、MiddelburgColliery和WolvekransColliery所运营的煤矿。该业务在财年的煤炭产量为.6万吨，国内销售量为.5万吨，出口量为.5万吨；资本支出为7,万美元，而财年为1.64亿美元。

该业务在财年的收入为8.62亿美元，同比下降19.6%，占公司财年收入的11.4%，-21年期间的年复合增长率为负9.1%。该业务在财年录得息税折旧前亏损1.23亿美元，而财年亏损为1.18亿美元。公司已于年4月剥离了南非动力煤业务。

（11）Hermosa业务：

项目位于美国亚利桑那州，公司拥有%权益。可行性研究的完成和建造矿床的最终投资决定预计将在23年中完成。

（12）EagleDowns冶金煤业务：

在年12月季度完成的EagleDowns冶金煤项目的可行性研究后，公司决定终止该项目。目前，该项目已被搁置。

澳大利亚地区：

在财年的收入为5.22亿美元，同比增长12.7%，占公司财年收入的8.2%，-21年期间的年复合增长率为负6.8%。

中国地区：

在财年的收入为4.21亿美元，同比增长6.6%，占公司财年收入的6.6%，并报告在-21年期间的年复合增长率为2.0%。

印度地区：

在财年的收入为2.07亿美元，同比下降23.0%，占公司财年收入的3.3%，-21年期间的年复合增长率为负37.4%。

日本地区：

在财年的收入为3.48亿美元，同比下降4.1%，占公司财年收入的5.5%，-21年期间的年复合增长率为负7.4%。

新加坡地区：

在财年的收入为9.02亿美元，同比下降5.4%，占公司财年收入的14.2%，-21年期间的年复合增长率为负9.0%。

韩国地区：

在财年的收入为3.26亿美元，占公司财年收入的28.0%。

其他亚洲地区：

在财年的收入为2.16亿美元，同比下降25.5%，占公司财年收入的3.4%，-21年期间的年复合增长率为8.3%。

瑞士地区：

在财年的收入为4.8亿美元，同比下降0.6%，占公司财年收入的7.6%，-21年期间的年复合增长率为负3.1%。

荷兰地区：

在财年的收入为4.8亿美元，同比下降16.2%，占公司财年收入的7.6%，-21年期间的年复合增长率为4.8%。

英国地区：

在财年的收入为2.36亿美元，同比增长76.1%，占公司财年收入的3.7%，-21年期间的年复合增长率为负11.3%。

欧洲其他地区：

在财年的收入为4.98亿美元，同比下降14.4%，占公司财年收入的7.8%，-21年期间的年复合增长率为负5.3%。

北美洲地区：

在财年的收入为3.87亿美元，同比下降26.9%，占公司财年收入的6.1%，-21年期间的年复合增长率为负9.1%。

南美洲地区：

在财年的收入为万美元，占公司财年收入的0.5%，-21年期间的年复合增长率为18.4%。

中东地区：

在财年的收入为2.13亿美元，同比下降18.4%，占公司财年收入的3.4%，-21年期间的年复合增长率为8.2%。

南非地区：

在财年的收入为10.75亿美元，占公司财年收入的5.1%，-21年期间的年复合增长率为负28.0%。

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公司分析

S32

2.1South32(ASX：S32)的公司看点：

公司亮点（1）

South32拥有强大的市场地位与优质的矿产资产。其领先的市场地位有助于公司吸引更大的客户群并提高其业绩上线。Worsley铝业是世界上最大和成本最低的铝土矿开采和氧化铝提炼业务之一。公司持有Worsley铝业86%的权益。公司经营Mozal铝业，这是莫桑比克唯一的铝冶炼厂，也是非洲第二大铝冶炼厂。

South32持有Cannington公司%的权益，该公司是世界上最大的银和铅生产商之一。

South32是世界上最大的锰矿生产商，也是最大的锰合金生产商之一。

公司也是南非国内最大的能动力煤供应商和出口商之一，也是主要的冶金煤出口商。

公司亮点（2）

South32拥有强大资产基础，使该公司能够加强其业务增长目标。截至年6月，

Worsley氧化铝公司的矿产资源量为11.4亿吨，储备寿命为14年；

巴西氧化铝的矿产资源量为4.71亿吨，储备寿命为1.3年。

Illawarra冶金煤项目的煤炭资源量为12.1亿吨，储备寿命为22年。

澳大利亚锰业务的矿产资源量为1.57吨，储备寿命为4.9年。

南非锰矿的矿产资源量为2.24亿吨，储备寿命为44年。

CerroMatoso项目的矿产资源量为3.28亿吨，储备寿命为8.0年。

Cannington项目的矿产资源量为万吨，储备寿命为9.0年。

公司亮点（3）

South32在22财年第二季度的生产情况喜忧参半。锰矿的全年产量指导被削减，冶金煤的产量也不很理想。此外，Hermosa锌/铅/银项目的预可行性结果显示，首次生产将被推迟到27财年，资本支出大幅增加到约17亿美元。

利好消息方面，Cannington的开采量和品位比预期的要好，产量指导被提升。近期煤炭、铝、镍和锌的现货价格都有所提高。

此外，公司计划以不到2亿美元的价格从三菱公司收购Mozal铝冶炼厂约47%的权益，将使South32在该项目的权益提高到约64%。鉴于期货铝价的走高，对公司中期收益较为有利。

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